,UNSPZO
04769;(5;:(-,;@05:;9<*;065:
9LHK[OLZLPUZ[Y\J[PVUZ
2LLW[OLZLPUZ[Y\J[PVUZ
/LLKHSS^HYUPUNZ
-VSSV^HSSPUZ[Y\J[PVUZ
+VUV[\ZL[OPZKL]PJLULHY^H[LY
6US`JSLHU^P[OHKY`JSV[O
+VUV[ISVJRHU`]LU[Z0UZ[HSSPUHJJVYKHUJL^P[O[OL
THU\MHJ[\YLY»ZPUZ[Y\J[PVUZ
+VUV[PUZ[HSSULHYHU`OLH[ZV\YJLZZ\JOHZYHKPH[VYZOLH[LYZ
Z[V]LZVYV[OLYKL]PJLZPUJS\KPUNHTWSPÄLYZ[OH[WYVK\JLOLH[
+VUV[KLMLH[[OLZHML[`W\YWVZLVM[OLWVSHYPaLKVYNYV\UKPUN
[`WLWS\N(WVSHYPaLKWS\NOHZ[^VISHKLZ^P[OVUL^PKLY[OHU
[OLV[OLY(NYV\UKPUN[`WLWS\NOHZ[^VISHKLZHUKH[OPYK
NYV\UKPUNWYVUN;OL^PKLISHKLVY[OL[OPYKWYVUNHYLWYV]PKLK
MVY`V\YZHML[`0M[OLWYV]PKLKWS\NKVLZUV[Ä[PU[V`V\YV\[SL[
JVUZ\S[HULSLJ[YPJPHUMVYYLWSHJLTLU[VM[OLVIZVSL[LV\[SL[
7YV[LJ[[OLWV^LYJVYKMYVTILPUN^HSRLKVUVYWPUJOLK
WHY[PJ\SHYS`H[[OLWS\NZJVU]LUPLUJLYLJLW[HJSLZHUK[OLWVPU[
^OLYL[OL`L_P[MYVT[OLKL]PJL
6US`\ZLH[[HJOTLU[ZHJJLZZVYPLZZWLJPÄLKI`[OLTHU\MHJ[\YLY
<ZLVUS`^P[O[OLJHY[Z[HUK[YPWVKIYHJRL[VY[HISL
ZWLJPÄLKI`[OLTHU\MHJ[\YLYVYZVSK^P[O[OLKL]PJL
>OLUHJHY[PZ\ZLK\ZLJH\[PVU^OLUTV]PUN[OL
JHY[KL]PJLJVTIPUH[PVU[VH]VPKPUQ\Y`MYVT[PWV]LY
<UWS\N[OPZKL]PJLK\YPUNSPNO[UPUNZ[VYTZVYK\YPUN
SVUNWLYPVKZVMKPZ\ZL
9LMLYHSSZLY]PJPUN[VX\HSPÄLKZLY]PJLWLYZVUULS:LY]PJPUNPZ
YLX\PYLK^OLU[OLKL]PJLOHZILLUKHTHNLKPUHU`^H`Z\JO
HZWV^LYZ\WWS`JVYKVYWS\NKHTHNLZSPX\PKOHZILLUZWPSSLK
VYVIQLJ[ZOH]LMHSSLUPU[V[OLKL]PJL[OLKL]PJLOHZILLU
L_WVZLK[VYHPUVYTVPZ[\YLKVLZUV[VWLYH[LUVYTHSS`VYOHZ
ILLUKYVWWLK
+VUV[PUZ[HSS[OPZLX\PWTLU[PUHJVUÄULKVYI\PS[PUZWHJLZ\JO
HZHIVVRJHZLVYZPTPSHY\UP[HUKTHPU[HPU^LSS]LU[PSH[LKJVU
KP[PVUZ;OL]LU[PSH[PVUZOV\SKUV[ILPTWLKLKI`JV]LYPUN[OL
]LU[Z^P[OP[LTZZ\JOHZUL^ZWHWLY[HISLJSV[OZJ\Y[HPUZL[J
>(9505.!7SLHZLYLMLY[OLPUMVYTH[PVUVUL_[LYPVYIV[[VT
LUJSVZ\YLMVYLSLJ[YPJHSHUKZHML[`PUMVYTH[PVUILMVYLPUZ[HSSPUN
VYVWLYH[PUN[OLKL]PJL
>(9505.!;VYLK\JL[OLYPZRVMÄYLVYLSLJ[YPJZOVJRKVUV[
L_WVZL[OPZKL]PJL[VYHPUVYTVPZ[\YL;OLKL]PJLZOV\SKUV[IL
L_WVZLK[VKYPWWPUNVYZWSHZOPUNHUKVIQLJ[ZÄSSLK^P[OSPX\PKZ
Z\JOHZ]HZLZZOV\SKUV[ILWSHJLKVU[OLHWWHYH[\Z
*(<;065!+HUNLYVML_WSVZPVUPMIH[[LY`PZPUJVYYLJ[S`YLWSHJLK
6US`YLWSHJL^P[O[OLZHTLVYLX\P]HSLU[[`WL
>(9505.!;OLIH[[LY`IH[[LY`VYIH[[LYPLZVYIH[[LY`WHJR
ZOV\SKUV[ILL_WVZLK[VL_JLZZP]LOLH[Z\JOHZZ\UZOPULÄYL
VY[OLSPRL
>(9505.!;OLKPYLJ[WS\NPUHKHW[LYPZ\ZLKHZHJ\[VMM
KL]PJL[OLJ\[VMMKL]PJLZOV\SKYLTHPUYLHKPS`VWLYHISL
*VYYLJ[+PZWVZHSVM[OPZWYVK\J[;OPZTHYRPUNPUKPJH[LZ[OH[[OPZ
WYVK\J[ZOV\SKUV[ILKPZWVZLK^P[OV[OLYOV\ZLOVSK^HZ[LZ
[OYV\NOV\[[OL,<;VWYL]LU[WVZZPISLOHYT[V[OLLU]PYVUTLU[
VYO\THUOLHS[OMYVT\UJVU[YVSSLK^HZ[LKPZWVZHSYLJ`JSLP[
YLZWVUZPIS`[VWYVTV[L[OLZ\Z[HPUHISLYL\ZLVMTH[LYPHSYLZV\YJLZ
;VYL[\YU`V\Y\ZLKKL]PJLWSLHZL\ZL[OLYL[\YUHUKJVSSLJ[PVU
Z`Z[LTZVYJVU[HJ[[OLYL[HPSLY^OLYL[OLWYVK\J[^HZW\YJOHZLK
;OL`JHU[HRL[OPZWYVK\J[MVYLU]PYVUTLU[HSZHMLYLJ`JSPUN
*(<;065!9PZRVML_WSVZPVUPMIH[[LY`PZYLWSHJLKPUJVYYLJ[S`
9LWSHJLVUS`^P[OHIH[[LY`VM[OLJVYYLJ[[`WLHUKTVKLSU\TILY
.LUL]H:V\UK:`Z[LT4VKLS?:9LWSHJLTLU[)H[[LY`
6WLYH[PUN;LTWLYH[\YLZ!;OLYLJVTTLUKLKVWLYH[PUN[LTWLYH[\YL
YHUNLMVY[OL.LUL]H:V\UK:`Z[LTPZKLNYLLZ*LSZP\Z
KLNYLLZ-HOYLUOLP[
<ZL[OLVYPNPUHSWV^LYHKHW[LY!6US`\ZL[OLZ\WWSPLKVYPNPUHS
WV^LYHKHW[LY[VWV^LYHUKJOHYNL[OL.LUL]H:V\UK:`Z[LT
6[OLYWV^LYHKHW[LYZTPNO[SVVRZPTPSHYI\[\ZPUN[OLTJV\SKYLZ\S[
PULSLJ[YPJZOVJRHUKJV\SKKHTHNL[OL.LUL]H:V\UK:`Z[LT
3(),336*(;065
;OLWYVK\J[SHILSZ-**PUMVYTH[PVUHUKZHML[`YLSH[LKTHYRPUNZ
HYLSVJH[LKPU[OLIH[[LY`JVTWHY[TLU[VM[OL.LUL]H:V\UK
:`Z[LTHUK[OLWV^LYHKHW[LY
-**9,.<3(;065:
>HYUPUN!*OHUNLZVYTVKPÄJH[PVUZ[V[OPZ\UP[UV[L_WYLZZS`HWWYV]LK
I`[OLWHY[`YLZWVUZPISLMVYJVTWSPHUJLJV\SK]VPK[OL\ZLY»ZH\[OVYP[`
[VVWLYH[L[OLLX\PWTLU[
¸56;,!;OPZLX\PWTLU[OHZILLU[LZ[LKHUKMV\UK[VJVTWS`^P[O
[OLSPTP[ZMVYH*SHZZ)KPNP[HSKL]PJLW\YZ\HU[[V7HY[VM[OL-**
9\SLZ ;OLZL SPTP[Z HYL KLZPNULK [V WYV]PKL YLHZVUHISL WYV[LJ[PVU
HNHPUZ[OHYTM\SPU[LYMLYLUJLPUHYLZPKLU[PHSPUZ[HSSH[PVU;OPZLX\PWTLU[
NLULYH[LZ\ZLZHUKJHUYHKPH[LYHKPVMYLX\LUJ`LULYN`HUKPMUV[
PUZ[HSSLKHUK\ZLKPUHJJVYKHUJL^P[O[OLPUZ[Y\J[PVUZTH`JH\ZL
OHYTM\SPU[LYMLYLUJL[VYHKPVJVTT\UPJH[PVUZ/V^L]LY[OLYLPZUV
N\HYHU[LL[OH[PU[LYMLYLUJL^PSSUV[VJJ\YPUHWHY[PJ\SHYPUZ[HSSH[PVU
0M[OPZLX\PWTLU[KVLZJH\ZLOHYTM\SPU[LYMLYLUJL[VYHKPVVY[LSL]PZPVU
YLJLW[PVU^OPJOJHUILKL[LYTPULKI`[\YUPUN[OLLX\PWTLU[VMMHUK
VU[OL\ZLYPZLUJV\YHNLK[V[Y`[VJVYYLJ[[OLPU[LYMLYLUJLI`VULVY
TVYLVM[OLMVSSV^PUNTLHZ\YLZ!
9LVYPLU[VYYLSVJH[L[OLYLJLP]PUNHU[LUUH
0UJYLHZL[OLZLWHYH[PVUIL[^LLU[OLLX\PWTLU[HUKYLJLP]LY
*VUULJ[[OLLX\PWTLU[PU[VHUV\[SL[VUHJPYJ\P[KPMMLYLU[MYVT
[OH[[V^OPJO[OLYLJLP]LYPZJVUULJ[LK
*VUZ\S[[OLKLHSLYVYHUL_WLYPLUJLKYHKPV;=[LJOUPJPHUMVYOLSW
4VKPÄJH[PVUZUV[L_WYLZZS`HWWYV]LKI`[OLTHU\MHJ[\YLYJV\SK
]VPK[OL\ZLY»ZH\[OVYP[`[VVWLYH[L[OLLX\PWTLU[\UKLY-**Y\SLZ
-**0+!A??46+,3?:
¸A??¹!.YHU[LL*VKLHZZPNULKI`[OL-**
(*+*(KHW[LY^P[O[OLMLYYP[LYPUNT\Z[IL\ZLK^P[O[OPZ\UP[[V
LUZ\YLJVTWSPHUJL^P[O[OL*SHZZ)-**SPTP[Z
9,*@*305.
;OPZWYVK\J[JHUILYLJ`JSLK7YVK\J[ZILHYPUN[OPZZ`TIVST\Z[
56;IL[OYV^UH^H`^P[OUVYTHSOV\ZLOVSK^HZ[L([[OLLUKVM[OL
WYVK\J[»ZSPML[HRLP[[VHJVSSLJ[PVUWVPU[KLZPNUH[LKMVYYLJ`JSPUN
VMLSLJ[YPJHSHUKLSLJ[YVUPJKL]PJLZ-PUKV\[TVYLHIV\[YL[\YU
HUKJVSSLJ[PVUWVPU[Z[OYV\NO`V\YSVJHSH\[OVYP[`
;OL,\YVWLHU>HZ[L,SLJ[YPJHSHUK,SLJ[YVUPJ,X\PWTLU[
>,,,+PYLJ[P]L^HZPTWSLTLU[LK[VKYHTH[PJHSS`YLK\JL[OL
HTV\U[VM^HZ[LNVPUN[VSHUKÄSSZ[OLYLI`YLK\JPUN[OLLU]P
YVUTLU[HSPTWHJ[VU[OLWSHUL[HUKVUO\THUOLHS[O
7SLHZLHJ[YLZWVUZPIS`I`YLJ`JSPUN\ZLKWYVK\J[Z0M[OPZ
WYVK\J[PZZ[PSS\ZHISLJVUZPKLYNP]PUNP[H^H`VYZLSSPUNP[
<ZLKIH[[LYPLZ!7SLHZLKPZWVZLVM\ZLKIH[[LYPLZ
WYVWLYS`MVSSV^PUN[OLSVJHSYLN\SH[PVUZ+VUV[WSHJL[OL
IH[[LY`PUÄYL
*65-6940;@
.3HI.TI/KLJSHYLZ[OH[[OPZ4VKLS?:PZPUJVTWSPHUJL^P[O[OL
LZZLU[PHSYLX\PYLTLU[ZHUKV[OLYYLSL]HU[WYV]PZPVUZVM+PYLJ[P]L
,*;OLKLJSHYH[PVUVMJVUMVYTP[`TH`ILJVUZ\S[LKH[[OL
YLX\LZ[[V.3HI.TI/A\YPJO:^P[aLYSHUKVYVU
O[[W!NLUL]HSHIJVT
0UJHZLVMHULSLJ[YVZ[H[PJKPZJOHYNLR=[OL\UP[TH`THSM\UJ[PVU
HUKT\Z[ILWV^LYLKVMMHUKVUHNHPU
.LUL]HPZHYLNPZ[LYLK[YHKLTHYRVM.3HI.TI/
(WWSLP7VKP7OVULHUKP7HKHYL[YHKLTHYRZVM(WWSL*VTW\[LY0UJ
YLNPZ[LYLKPU[OL<:HUKV[OLYJV\U[YPLZ
;OL[YHKLTHYR,TIYHJPUN:V\UKPZV^ULKI`,TIYHJPUN:V\UK
,_WLYPLUJL()
;OL)S\L[VV[O^VYKTHYRHUKSVNVZHYLYLNPZ[LYLK;YHKLTHYRZV^ULKI`
)S\L[VV[O:0.0UJ
.3HI.TI/(SSYPNO[ZYLZLY]LK<UKLY[OLJVW`YPNO[SH^Z[OPZ
THU\HSTH`UV[ILJVWPLKPU^OVSLVYPUWHY[^P[OV\[[OL^YP[[LUJVUZLU[
VM.3HI.TI/
.LUL]H:V\UK:`Z[LT4VKLS?:<ZLY4HU\HS=LYZPVU](
4HU\HS(,\YVWL(TLYPJH4VKLS?:
