
7
$IBQUFS*OTUBMMBUJPO
4BGFUZ8BSOJOHBOE1SFDBVUJPOT
"T7*&831SPJTEFTJHOFEGPSGVTJPOTQMJDJOHTJMJDBHMBTTPQUJDBMCFSTJUJTWFSZJNQPSUBOUUIBUUIFTQMJDFSTIPVMEOPU
CFVTFEGPSBOZPUIFSQVSQPTFT5IFTQMJDFSJTBQSFDJTJPOJOTUSVNFOUBOENVTUCFIBOEMFEXJUIDBVUJPO5IFSFGPSFZPV
NVTUSFBEUIFGPMMPXJOHTBGFUZSVMFTBOEHFOFSBMQSFDBVUJPOTJOUIJTNBOVBMSFHBSEJOHUIFVTFBOEIBOEMJOHPG7*&83
1SPBUBOZUJNF"OZCFIBWJPSTUIBUEPOPUGPMMPXUIFXBSOJOHTBOEDBVUJPOTXJMMCSFBLUIFTBGFUZTUBOEBSEBCPVUEFTJHO
NBOVGBDUVSFBOEVTBHFPGUIFGVTJPOTQMJDFS*//0*OTUSVNFOUXJMMOPUUBLFUIFSFTQPOTJCJMJUZGPSUIPTFDPOTFRVFODFT
DBVTFECZNJTVTF
0QFSBUJPOBM4BGFUZ8BSOJOHT
/FWFSPQFSBUFUIFTQMJDFSJOBOFOWJSPONFOUXIFSFBNNBCMFMJRVJETPSWBQPSTFYJTU
Ύ%0/05UPVDIUIFFMFDUSPEFTXIFOUIFTQMJDFSJTPO
Ԥ/PUF
0OMZVTFTQFDJFEFMFDUSPEFTGPSUIFGVTJPOTQMJDFS4FMFDU<3FQMBDFFMFDUSPEF>JONBJOUFOBODFNFOVUPSFQMBDFFMFDUSPEFT
PSUVSOPUIFTQMJDFSBOEEJTDPOOFDUUIF"$QPXFSTPVSDFPSSFNPWFCBUUFSZCFGPSFSFQMBDJOHFMFDUSPEFT%JTDIBSHJOHJT
QSPIJCJUFECFGPSFUIFFMFDUSPEFTBSFQMBDFEBTBQBJS
Ώ%0/05EJTBTTFNCMFPSNPEJGZBOZDPNQPOFOUTPGUIFTQMJDFSXJUIPVUBQQSPWBMFYDFQUGPSUIFQFSNJUUFEUP
EJTBTTFNCMFNPEJGZDPNQPOFOUTPSQBSUTCZVTFSTTUBUFEJOUIJTNBOVBM$PNQPOFOUSFQMBDFNFOUBOEJUTJOUFSOBM
BEKVTUNFOUNVTUCFJNQMFNFOUFECZ*//0PSJUTBVUIPSJ[FEUFDIOJDJBOTPSFOHJOFFST
ΐ/FWFSPQFSBUFUIFTQMJDFSJOBOFOWJSPONFOUXIFSFGBNNBCMFMJRVJETPSWBQPSTFYJTU3JTLPGEBOHFSPVTSFPSFYQMPTJPO
DPVMESFTVMUGSPNUIFTQMJDFSTFMFDUSJDBMBSDJOTVDIBOFOWJSPONFOU%0/05PQFSBUFUIFTQMJDFSOFBSIFBUTPVSDFPS
JOIJHIUFNQFSBUVSFBOEEVTUZFOWJSPONFOUPSXIFODPOEFOTBUJPOJTQSFTFOUPOUIFTQMJDFS5IJTNBZSFTVMUJO
FMFDUSJDTIPDLTQMJDFSNBMGVODUJPOPSQPPSTQMJDJOHQFSGPSNBODF
Α4BGFUZHMBTTFTTIPVMEBMXBZTCFXPSOEVSJOHCFSQSFQBSBUJPOBOETQMJDJOHPQFSBUJPO'JCFSGSBHNFOUTDBOCFFYUSFNFMZ
EBOHFSPVTJGUIFZDPNFJOUPDPOUBDUXJUIUIFFZFTLJOPSBSFJOHFTUFE
Β5BLFPVUUIFCBUUFSZJNNFEJBUFMZJGUIFGPMMPXJOHTBSFPCTFSWFEXIFOVTJOHUIFTQMJDFS
'VNFTCBETNFMMBCOPSNBMOPJTFPSPWFSIFBU
-JRVJEPSPUIFSNBUUFSGBMMTJOUPDBCJOFU
5IFTQMJDFSJTEBNBHFEPSESPQQFE
*GBOZPGUIFTFGBVMUTPDDVSTQMFBTFDPOUBDUPVSTFSWJDFDFOUFSJNNFEJBUFMZ-FBWJOHUIFTQMJDFSJOBEBNBHFETUBUF
XJUIPVUBOZQSPNQUNFBTVSFTNBZDBVTFFRVJQNFOUGBJMVSFFMFDUSJDTIPDLPSSFBOENBZSFTVMUJOJOKVSZPSEFBUI
Γ%POPUVTFDPNQSFTTFEHBTPSDBOOFEBJSUPDMFBOUIFTQMJDFS5IFZNBZDPOUBJOBNNBCMFNBUFSJBMTUIBUDPVMEJHOJUF
EVSJOHUIFFMFDUSJDBMEJTDIBSHF
Δ1MFBTFVTF7*&831SPTQFDJDTUBOEBSECBUUFSZPOMZ6TJOHBOJNQSPQFS"$QPXFSTPVSDFNBZDBVTFGVNJOHFMFDUSJD
TIPDLPSFRVJQNFOUEBNBHFBOENBZFWFOSFTVMUJOSFJOKVSZPSEFBUI
Ε1MFBTFVTF7*&831SPTQFDJDDIBSHFSPOMZ%POPUQMBDFBOZIFBWZPCKFDUTPOUIF"$QPXFSDPSE,FFQUIFQPXFS
DPSEBXBZGSPNIFBUTPVSDF6TJOHBOJNQSPQFSDPSEPSBEBNBHFEDPSENBZDBVTFGVNJOHFMFDUSJDTIPDLPS
FRVJQNFOUEBNBHFBOENBZFWFOSFTVMUJOSFJOKVSZPSEFBUI
.BJOUFOBODFBOE&YUFSOBM$BSF1SFDBVUJPOT
"MXBZTBWPJEVTJOHIBSEPCKFDUTUPDMFBO7HSPPWFTBOEFMFDUSPEFT
Ύ"MXBZTBWPJEVTJOHBDFUPOFUIJOOFSCFO[PMPSBMDPIPMXIFODMFBOJOHBOZQBSUPGUIFTQMJDFSFYDFQUGPSUIFQMBDFT
BEWJTFE
Ώ6TFBESZDMPUIUPSFNPWFEVTUBOEEJSUGSPNUIFTQMJDFS
ΐ*GUIFPVUTJEFPGUIFTQMJDFSJTEJSUZQMVOHFBTPGUDMPUIJOUPEJMVUFEOFVUSBMXBTIJOHVQMJRVJEXSJOHPVUUIFDMPUIBOE
DMFBO%SZUIFTQMJDFSXJUIBESZDMPUICVU%0/05VTFGVSOJUVSFQPMJTIPSPUIFSDMFBOJOHBHFOUT
Α"MXBZTGPMMPXUIFNBJOUFOBODFJOTUSVDUJPOTJOUIJTNBOVBM